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[业内新闻] 陆金所成平安救命稻草?股价困惑症一时难痊愈

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发表于 2017-3-28 16:38:54 | 显示全部楼层 |阅读模式
  2015年互联网板块首次成为独立板块核算后首个半年报发布会,中国平安便率先在严肃的金融机构中邀请美女网红和出身传统媒体的财经评论人水皮进行网络直播评析半年报发布会,显现出充满活力的互联网气质。
  近日,2016年年报发布会,中国平安则再次邀请了在A股市场有“多头司令”之称的英大证券首席网红分析师李大霄坐镇网络直播点评平安业绩,这次,中国平安借此提高股价的意图十分明显。
  长期以来,中国平安对自身靓丽业绩背后的公司价值与长期低迷的股价无法匹配感到无比困惑。中国平安总经理任汇川在业绩发布会上也坦言中国平安的股价被低估了。
  在界面新闻记者梳理的A+H股上市保险公司中,虽然每股收益(EPS)高于其余三家国有控股上市保险公司,但中国平安的市盈率远远低于后几者。中国平安总经理任汇川在业绩发布会上也公开表示:“一是平安大概是A股股价比H股股价低的极少数公司之一;二是市值和内含价值相比也有一个超过10%的折扣,”他认为,“这是两个很有意思的指标。”
  缘何中国平安的股价无论在A股和H股皆被低估?
  此前,由于发达国家过去在综合金融上的失败尝试,国际投行一直对中国平安的综合金融路径持保留意见。汇丰对平安的估值也一直是采用了20%的综合金融折让。然而,在2016年9月,汇丰分析师在重新评估了平安的业务模式后,首次取消了20%的综合金融估值折价,但平安股价却并未因此而显示大幅上涨直至抵消折价。
  为了向普通投资者和专业分析师解释平安的价值,中国平安在2016年11月策略日上首次提出了“个人客户价值”的说法,并希望以大幅增长的个人客户利润向投资者说明平安的快速发展态势。
  按照中国平安提出的“个人客户价值”方法测算,截至2016年末,平安的个人客户数达到1.31亿,较2016年初增长20.1%;客均合同数达到2.21个;客均利润从人民币289.07元增至人民币311.51元。2016年,集团个人业务实现利润人民币408.29亿元,同比增长29.5%,占集团归属于母公司股东净利润的65.4%。
  个人业务价值的量化指标是核心金融业务价值加上互联网用户价值,其中,核心金融个人业务价值来自于核心金融客户数量和人均利润的增长,互联网用户价值主要来自于活跃用户数量和户均产品服务价值贡献的增长。在业绩发布会上,中国平安集团董事长马明哲认为,这种增幅与个人客户所带来的潜力让投资者看清股价,这种测量方法让平安“更透明”,更容易理解。
  但在截至目前发表的十多份卖方分析师研报中,该指标备受分析师冷遇。保险行业分析师依然坚持对中国平安的分业分析,无一提及“个人客户价值”指标。一位券商分析师向界面新闻记者表示,“个人客户利润指标更适用于衡量普通消费品带来的稳定利润,由于金融产品受到资本市场波动影响,单客利润变化也非常大,该指标只能作为投资者分析中国平安的一个参考角度。”
  在财经评论人水皮看来,平安更是面临着三重折价:民营股份制公司的“所有制折价”、对标不清晰而带来的综合金融折价,以及市场认为“平安不增长才不正常”白马股折价。
  还需要注意的是,中国平安互联网板块的价值并未完全体现在股价上。
  年报显示,2016年陆金所控股完成了对普惠金融业务和重金所业务的重组,从而形成旗下陆金所、重金所、前交所、普惠金融“三所一惠”的战略布局,全面覆盖财富管理、机构间交易和消费金融领域。2016年陆金所零售端交易量达到15351.63亿元,同比增长137.5%,期末零售端资产管理规模达4383.79亿元,较2015年底增长74.7%。
  “大陆金所”将成为国内FinTech领域名副其实的超级独角兽,2016年,陆金所又完成了B轮融资,估值达到了180亿美元,若陆金所未来两年间分拆上市登陆港交所,估值将会提升到300亿美元以上。甚至有知情人士称,“上市后的大陆金所市值会不会超过平安集团,这会是个有意思的话题。”

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